Роль опционов в инвестициях


Попробуйте сервис подбора литературы. The methods and conclusions described in the work have been successfully used under the assessment of economic efficiency of a business-plan on construction of the third power block of Kharanorskaya Power station.

The results of the undertaken research can be used by energy-supply companies, investment banks роль опционов в инвестициях other concerned structures as methodological tools to estimate investment efficiency and advisability to participate in their financing.

рейтинг лучший дилинговый центр

Малышев1, Р. Подойницын2 Забайкальский государственный университет,Россия, г. Чита, ул. Александро-Заводская, Цель данной работы показать, что инвестиционные проекты с возможностью гибкого управления часто содержат вложенные опционы, ценность которых влияет на экономическую эффективность проекта. Описанные в работе методы список кошельки биткоин qiwi выводы успешно использованы при оценке экономической эффективности бизнес-плана по строительству 3-го энергоблока Харанорской ГРЭС.

Результаты проведенного исследования могут применяться энергокомпаниями, инвестиционными банками и прочими заинтересованными структурами в качестве методического аппарата оценки эффективности инвестиций, а также целесообразности участия в их финансировании.

Ключевые слова: опцион; метод реальных опционов; неопределенность; инвестиции; управление. Malyshev, R.

Основные термины при работе с опционами

The article is aimed at showing that the investment projects with the possibility of flexible control often contain embedded options, whose value affects the economic роль опционов в инвестициях of the project. Key words: option; real options method; uncertainty; investment; management. На протяжении длительного периода DCF discounting cash-flow - дисконтированный денежный поток является одним из основных инструментов инвестиционной оценки: он в различных вариантах широко используется для оценки фундаментальной стоимости компаний и вычисления чистой приведенной стоимости инвестиционных проектов.

Несмотря на свою популярность, данный метод имеет ряд широко известных недостатков, как с теоретической, так и с практической точки зрения. На теоретическом уровне метод дисконтированных денежных потоков не учитывает вероятностный характер результатов инвестиционного проекта, игнорирует стратегическую составляющую стоимости компаний и не позволяет оценить вклад в стоимость управленческой гибкости.

Роль опционов в инвестициях плохо работает DCF в условиях высокой неопределенности и риска. Увеличение нормы дисконта ведет к росту срока окупаемости проекта и убыточности, а при существенном увеличении прогнозируемые денежные потоки перестают сказываться на значении NPV net present value - чистый дисконтированный доход. Это, несомненно, защищает инвестора от рискованных вложений, однако данная процедура имеет мало общего с реальными денежными потоками.

Поэтому были разработаны многочисленные альтернативные методы, частично устраняющие недостатки метода DCF. На рисунке показана классификация существующих методов оценки стоимости и инвестиционной привлекательности в зависимости от наличия стратегических и рыночных рисков. Все виды риска можно условно разделить на две основные категории: дискретные риски и непрерывные риски непрерывная неопределенность.

К дискретным можно отнести риски, связанные со стратегическими решениями, к непрерывным же относятся рыночные риски, или риски колебания рыночных факторов цена, процентные ставки, обменные курсы. Метод дисконтированных денежных потоков дает удовлетворительные результаты, только если дискретные и непрерывные риски находятся на низком уровне.

Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

В случае наличия значительных дискретных рисков используется метод дерева решений. При значительной непрерывной неопределенности применяется компьютерное модели- 1Малышев Евгений Анатольевич, кандидат технических наук, доцент, проректор по научной и инновационной работе, тел. Наконец, при наличии высокого уровня непрерывной неопределенности и значительных дискретных рисков применяется метод реальных опционов. Метод реальных опционов рассматривает риск не только как отрицательный фактор, но и как возможность получить дополнительную прибыль.

Основная идея применения опционной роль опционов в инвестициях и опционной техники в рассматриваемой сфере состоит в том, что в большинстве или, по крайней мере, во многих случаях при реализации инвестиционных проектов инвестор имеет некоторую свободу действий относительно времени начала инвестирования, объемов производства, последующей продажи активов, используемых технологий.

Различают Колл-опционы от англ. Реальный опцион - опцион, базовым активом по которому являются реальные активы: заводы, запасы нефти, машины, производственные инвестиции.

Таким образом, каждый инвестор, имея право на принятие таких решений, вместе с проектом имеет как бы американский опцион и, следовательно, начиная финансирование, его реализует, неся соответствующие вмененные издержки, равные стоимости опциона.

Понимание "опционного характера" инвестиционных проектов объясняет тот практически известный факт, что нередко инвесторы не отказываются от проектов с отрицательным NPV, так как ситуация может измениться к лучшему и можно будет использовать "заложенный" в проекте реальный опцион, получая в итоге положительный NPV. Начало развития методологии реальных опционов тесно связано с развитием теории финансовых инструментов, поэтому известно множество исследователей, занимавшихся данным вопросом, например: С.

Росс С. Диксита и К. Пиндайка, показавших, что применение реальных опционов не противоречит теории оценки инвестиций.

Что такое реальный опцион

Среди российских ученых можно отметить А. Козырева, М. Лимитовского, С. В, Крюкова и др. Целью данной работы является рассмотрение возможности выявления вложенных опционов в реализованных инвестиционных проектах и сравнение на основе этого фактической и плановой экономической эффективности.

Реальные опционы могут быть как на стороне активов - и касаться в основном инвестиционных решений, так и на стороне обязательств и собственного капитала - и тогда они связаны с финансовыми решениями.

роль опционов в инвестициях

Реальные опционы на стороне активов подразделяются на опционы на сокращение, выход из бизнеса, на его развитие, тиражирование опыта, переключение, приостановку и отсрочку. Существуют также опционы на стадийное ведение проекта и бизнеса [4]. В качестве примера рассмотрим проект с опционом на расширение. Опцион на расширение предполагает возможность увеличения объемов производства при роль опционов в инвестициях развитии событий.

Увеличение объемов производства достигается путем инвестиций в увеличение производственной мощности. Такая возможность похожа на обыкновенный Колл-опцион. В случае если роль опционов в инвестициях покупаете Колл-опцион, вы получаете право через некоторое время или в течение определенного времени роль опционов в инвестициях фиксированную сумму денег в базисный актив купить по фиксированной цене и реализовать по текущей цене, получив прибыль. Дерево решений Оценка на основе реальных опционов Оценка на основе дисконтированных денежных потоков Метод Роль опционов в инвестициях Непрерывная неопределенность iНе можете найти то, что вам нужно?

Классификация методов оценки Таким образом, если у проекта, например, неточно определен спрос и возможен его "всплеск" в будущем, то иметь такой реальный Колл-опцион было бы очень полезно, и это добавило бы привлекательности проекту.

роль опционов в инвестициях

В табл. В ходе реализации проекта произошло успешное внедрение продукции на рынок, в результате было принято решение о дополнительных инвестициях опцион майл увеличение производственных мощностей.

роль опционов в инвестициях

Рост объемов производства при сохранении объемов постоянных затрат привел к существенному увеличению маржинальной прибыли и в конечном итоге к увеличению экономической эффективности проекта табл. Как видно из сопоставления вышеприведенных данных, произошло существенное изменение денежных потоков и экономической эффективности проекта.

Для сравнительного анализа фактической и плановой экономической эффективности применим методы инвестиционной оценки к денежным потокам по реализованному проекту.

Таблица 1 Расчет экономической эффективности проекта без учета вложенных опционов. ЧДД ИД 0, 0, 0, 0, 0, 0, 1, Но при сравнительном анализе плановых и фактических показателей экономической эффективности достаточно трудно оценить вклад каждого фактора. В течение реализации проекта произошло изменение первоначальных инвестиций, рентабельности, производственной мощности.

Анализ опционов > Оценка прямых инвестиций

Поэтому с целью анализа фактических показателей необходимо выделить денежные потоки, связанные с дополнительными инвестициями исполнение опциона табл. При выделении денежных потоков, образованных дополнительными инвестициями, учтен прирост денежного потока от продукции, созданной на первоначально приобретенном оборудовании в результате снижения постоянных затрат на единицу продукции -синергетический эффект.

Поэтому расчетный экономический эффект дополнительных инвестиций завышен.

роль опционов в инвестициях криптовалюта отзывы вкладчиков

Как видно из табл. Таблица 3 Денежные потоки по опциону факт. Дисконтированный приток ДС 0 Дисконтированный отток ДС 0 0 0 0 0 0 ЧДД ИД 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, Таблица 5 Денежные потоки по опциону факт. Синергетический роль опционов в инвестициях имеет наибольшее значение ЧДД, так роль опционов в инвестициях не требует вложения инвестиций и возникает благодаря исполнению опциона на расширение.

Следует заметить, что наличие синергетического эффекта зависит от типа опциона и индивидуальных особенностей проекта. Таким образом, мы выявили и показали экономический эффект от заложенного в проект опциона на расширение на основе фактических данных.

Рекомендованные материалы по теме

Естественно предположить, что данный эффект мог бы быть учтен и при первоначальной оценке эффективности проекта. Для полноценного сопоставления предположим, что денежные потоки по опциону на расширение были рассчитаны заранее табл. Таким образом, плановая экономическая эффективность проекта сложилась бы из следующих составляющих: 1.

роль опционов в инвестициях

Итоговая экономическая эффективность проекта будет равна математическому ожиданию рассчитанных вариантов. Более высокий показатель ЧДД говорит о преимуществе данного проекта над прочими аналогичными проектами например, без возможности расширения производствачто логично. На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы.